雖然掉期和掉期市場對典型的個人投資者和休閒市場追隨者來說是神秘的，但他們仍然在全球經濟中發揮著重要作用。本文仔細看看掉期和交換市場，揭開了這常用令人困惑和誤解的主題。

簡介交換

交換是一種衍生工具，允許交換對手（或“交換”）一系列基於指定時間範圍的現金流量。通常，一系列現金流量被視為協議的“固定腿”，而較低可預測的“浮腿”包括基於利率基准或外匯匯率的現金流量。雙方同意的交換合同指定了交換條款，包括腿的基本價值，以及支付頻率和日期。人們通常進入掉對沖對沖其他職位或推測浮腿底層指數/貨幣/等的未來價值。

對於希望對沖基金經理等投機者，希望在利率方向下注，利率互換是理想的儀器。雖然一個傳統上交易債券來進行此類投注，但進入利率交換協議的兩側都會立即接觸利率轉移，幾乎沒有初始現金支出。

交易對手風險是對互斥投資者的主要考慮因素。由於交換協議的任何收益被認為是未實現的，直到下一個結算日期，從交易對手的及時付款決定利潤。交易對手未能滿足其義務可能使投資者難以收集合法的付款。

交換市場

由於SWAP經過高度定製而不容易標準化，因此交換市場被認為是一個櫃檯過度（OTC）市場，這意味著交換合同通常不能在交換中輕鬆交易。但這並不一定意味著換檔是不用的儀器。交換市場是最大，最流動性的全球市場之一，許多願意參與者渴望採取EIT合同的ER一方。根據國際定居點銀行的說法，2019年的持續利率掉期的最突出的名義金額超過341萬億美元

交換類型

1）普通香草掉掃描

普通的香草利率掉期是最常見的交換儀器。他們被各國政府，公司，機構投資者，對沖基金和許多其他金融實體廣泛使用。

在一個普通的香草互換中，派對X同意根據固定利率和一個名義美元金額支付締約方固定金額。在交易所中，派對y將根據美聯儲基金利率或利巴羅等短期基准率，基於同一名義金額以及浮動利率，締約方x將基於同一名義金額和浮動利率支付金額。

然而，締約方之間從未交換的名義金額，因為下一效應是平等的。在開始時，交換的值為任何一方為零。但是，隨著利率波動的影響，交換的價值也波動，具有相當於對方未實現損失的相當未實現的收益的X或派對y。在每個結算日期之前，如果相對於固定浮動率讚賞，浮動率償償員將欠固定付款人的淨付款。

採取以下情景：派對X已同意支付4％的固定率，同時收到派對y的浮動率+50個BPS的浮動率，一覽1,000,000。在第一次結算日期時，LIBOR為4.25％，這意味著浮動率為現在4.75％，派對y必須向派對X付款。因此，淨付款將是兩次率乘以的差額名義金額[4.75％-4％*（1,000,000）]，或7,500美元。

2）貨幣交換

在貨幣交換中，兩個交易對手旨在交換本金金額並在各自的貨幣中支付利息。此類交換協議讓交易對手獲得利率敞口和外匯風險，因為所有付款都是按交易對手的貨幣制定。

例如，說，美國的公司希望對沖其在英國的未來責任，而英國的業務希望通過進入貨幣交換，各方將在美國接近美國的交易。可以交換相當的名義金額（根據現貨匯率），並同意根據其國內稅率進行定期利息支付。貨幣互換迫使雙方根據國內稅率的波動和美國美元與英鎊之間的匯率交換支付。

3）股權交換

股權交換類似於利率交換，而不是一條腿是“固定”一側，它基於股權指數的返回。例如，一方將支付浮腿（通常與Libor相關聯），並在相對於合同的名義金額收到預先商定的股票指數上的退貨。

如果指數以1,000,000美元的一個名義金額以1,000,000美元的價值交易到500美元，並且在三個月後，指數現在估值在550年後，交換的價值增加了10％（假設Libor沒有改變了）。股權互換可以基於流行的全球指標，例如標準普爾2000或羅素2000，或者可以由交易對手決定的定制證券籃子組成。

4）信用默認交換

信用默認交換或CDS不同於其他類型的次數。CD可以看出，幾乎是一種保險單，購買者向發行人定期付款以換取保證，如果潛在的固定收益安全違約，買方將被報銷虧損。付款或保費是基於默認的交換傳播對底層安全性（也稱為默認交換溢價）。

說，投資組合經理持有100萬美元的債券（PAR值），並希望保護他們的投資組合免於可能的默認值。他們可以尋求一個願意向他們發出信用違約交換（通常是保險公司）的交易對手，並支付每年的50個基點互惠溢價才能進入合同。

因此，每年，投資組合經理將作為CDS協議的一部分，為互聯協議的一部分支付3,000美元（1,000,000×0.50％）。如果在一年內，債券發行人違約的義務和債券的價值下降了50％，CDS發行人有義務支付投資組合經理債券的差異佔地價值及其當前市場價值，500,000美元。

底線

一旦你知道基本面，交換協議和交換市場就可以很容易理解。互換是各種類型各方使用的流行衍生工具，以滿足其特定的投資策略。